格雷厄姆为什么不要求“能力圈”?

作为价值投资的开山鼻祖,格雷厄姆提出了价值投资的三大基石:实业思维、市场先生、安全边际。关于这三大基石,之前文章《基本面分析的底层逻辑》有更详细的介绍。

巴菲特作为格雷厄姆的弟子和价值投资的集大成者,在这三个原则的基础上,进一步提出了“能力圈”的概念。

至此,大家可能会有疑问:“作为价值投资的鼻祖,格雷厄姆肯定很清楚能力圈这个概念,可是为什么格雷厄姆不要求“能力圈”呢?”

经过阅读有关格雷厄姆和巴菲特的书籍,有了几年的投资经历,再经过个人的思考,我认为最可能的原因如下:

1、价值投资的三大基石是层层递进的关系,实业思维和安全边际已经或多或少包含了能力圈的意思。

比如实业思维,如果一个人不理解实业,不具有实业思维,价值投资如何入门呢?不入门,怎么会有价值投资的能力呢?

而且,从格雷厄姆的体系看,安全边际,不仅仅是指价格方面的折扣,只有投资者能够理解、能够计算价值的公司,对投资者自己来说才是安全的。

2、格的体系对投资者的商业能力和财务能力要求非常低。格的很多弟子,包括施罗斯等好多人都是上了格的夜校,通过短期学习,就成为了投资大家。格本人从统计员起步,本质上把股票投资当作统计学。 格在晚年甚至提出了一个完整的投资体系,信徒只需按照此体系操作即可,根本不需要什么高深的能力。

有人问:如果不会按照此体系操作怎么办? 那还是销户吧。这让我想起了中国古时候,脖子上挂烧饼的家伙。

格雷厄姆为什么不要求能力圈讲清楚了。又有一个问题蹦了出来,那就是:巴菲特为什么这么强调能力圈呢?我的思考如下:

1、从仓位上看,格是分散持有30家以上,但是巴菲特是重仓持有几家。重仓持有的几家仓位确实太重了,输不起呀,输不起呀。

2、格雷厄姆是依据企业目前的资产负债表分析估值,无需预测未来,无需深度分析企业。但是巴菲特是优选公司,分析商业模式,分析成长性,分析现金流折现,每一项都要求对企业有很深的理解。如果对企业不懂,工作就没法开展了,能力圈的概念自然而然就提出来了。

至此,格雷厄姆和巴菲特对能力圈的要求讲清楚了。下篇将简要谈谈“格式还是巴式,普通投资者该怎么选”。